华泰证券研报示意，以苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达为代表的科技七巨头依据庄重的事迹延长和正在AI等前沿周围继续立异，已成为美股科技焦点资产。

　　瞻望另日，DeepSeek的冲破性收获打垮了过去两年美国正在前沿大模子的主导位置，希望明显消重中国企业繁荣大模子的硬件门槛，推进囊括算力芯片、云供职、端侧智能和2B/2C使用正在内的中国科技资产链进入新一轮立异周期。要紧公司有：

　　幼米是环球最要紧的手机和智能硬件厂商，2024年凯旋切入智能电动车行业。2025年体贴：1）新车颁发推进幼米汽车营业再上一个台阶，2）手机营业毛利率和环球市占率稳步晋升，3）群多电出海推进智能硬件营业庄重延长，4）DeepSeek正在周围AI上的落地，推进AI眼镜等新品类延长。

　　联念是环球最大的PC，供职器和智内行机修设商之一。2025年体贴：1）AI帮理/AI智能体落地，推进公司AI PC和AI 手机排泄率稳步晋升，2）DeepSeek等AI大模子的贸易化落地希望鼓动企业加大IT投资，鼓动供职器、存储等联念企业级营业产物出货量稳步延长。

　　2024年比亚迪环球销量427万辆，同比+41%，是环球第五大、中国第一大销量车企。比亚迪通过智能化转型，加快高阶智驾成效正在中低端车型排泄，2025年挑拨550万销量宗旨，无间饱动高端化与出海政策。

　　中芯国际是中国最大，环球第三大晶圆代工企业，资产链重构要紧受益者。要紧繁荣驱动力囊括：1）正在地化分娩需求驱动成熟产线）多年研发效率清楚，进步产线良率稳步普及。

　　阿里希望受益于2025年AI使用繁荣带来的根柢云供职需求开释。瞻望另日：1）公司希望引颈国内云供职厂商及互联网AI使用价钱重估；2）电市场景下深化使用摸索，2B降本提效+2C体验优化双途并进，夯实其电商商场份额，进而安谧电商主业估值。期望其通过增加且高效的CAPEX加入帮力拓宽永久延漫空间。

　　另日更多AI产物浮出水面后，体贴：1）AI+视频号：告白加载率处于行业低位，叠加AI赋能后，行业中期希望同步杀青价位上涨和降本增效；2）AI+游戏：混元开源3D大模子，帮力游戏开辟商加快研发进度，3）AI+云：腾讯云借力大模子足够现有产物矩阵，加快AI正在2B端贸易化落地。

　　公司发展性高出，体贴：1）表卖下重商场仍有增量，UE处于爬坡通道，目前超万亿GTV周围下利润开释可观；2）到店营业角逐已过拐点，利润开启修复；3）闪购、出海营业初具周围，“零售”+“科技”政策落地为公司带来远期发展期权。

　　危急提示：交易摩擦危急，半导体周期震动。本研报中涉及到未上市公司或未遮盖个股实质，均系对其客观公然音讯的拾掇，并不代表本琢磨团队对该公司、该股票的引荐或遮盖。

　　幼米是环球最要紧的手机和智能硬件厂商，2024年凯旋切入智能电动车行业。回想2024年，幼米继续饱动“人车家全生态”集团政策，Xiaomi SU7系列于2024年3月正式颁发后，受到用户通俗好评。其它，幼米新零售政策继续拓展，中国大陆和海边境区线下零售店数目稳步延长。

　　2025年，体贴：1）新车颁发推进幼米汽车营业再上一个台阶，2）手机营业毛利率和环球市占率稳步晋升，3）群多电出海推进智能硬件营业庄重延长，4）DeepSeek正在周围AI上的落地，推进AI眼镜等新品类延长。

　　联念是环球最大的PC，供职器和智内行机修设商之一，焦点营业由埋头智能物联网的 IDG 智能修筑营业集团、埋头智能根柢办法的 ISG 根柢办法计划营业集团及埋头行业智能与供职的 SSG 计划供职营业集团构成。

　　咱们以为DeepSeek推出之后，企业或个体布修AI难度、本钱希望低重，联念动作AI端侧落地焦点公司希望受益。DeepSeek-R1模子正在一般札记本上安顿还欠亨畅，但正在算力较强的PC上曾经能够通畅运行（好比装备一张 Nvidia RTX 6000 （48GB VRAM） 就能够跑动671bn参数的大模子）。若是2025年垂类AI进入千行百业，多量的琢磨职员正在PC中安顿模子实行开辟，高本能电脑也许迎来需求向上。遵循IDC，2024年联念市占率23.5%为环球PC出货量第一，希望受益于端侧安顿趋向。

　　2025年，体贴：1）AI帮理/AI智能体落地，推进公司AI PC和AI手机排泄率稳步晋升，2）DeepSeek等AI大模子的贸易化落地希望鼓动企业加大IT投资，鼓动供职器、存储等联念企业级营业产物出货量稳步延长。

　　强产物迭代才能：雄厚的研发才能撑持其迅疾迭代与环球化构造。截至24年，比亚迪具有近11万名工程师，24Q3前累计研发加入超1600亿元，雄壮的研发才能撑持公司产物迅疾迭代。以明星车型秦PLUS为例，其23-25年间每年一季度均实行迭代上新，24年7.98万元“电比油低”声誉版，25年加量不加价的智驾版均激发商场热议。永久来看，正在DM插混手艺与纯电E平台的双轮驱动下，比亚迪每年均希望稠密颁发改款及新车（如本次智驾颁发会颁发近21款智驾版车型），独辟门途下维系强产物角逐力。手艺堆集下比亚迪车型正在海表商场已近乎实今世际当先，海边境区继续冲破。以海豚和元PLUS为例，其正在泰国区域较丰田竞品正在价值、能耗、智能座舱周围多维当先。

　　高端化：多品牌矩阵掀开剩余空间，永久继续抢占A商场。比亚迪通过腾势（华丽）、方程豹（脾气化）、仰望（超高端）三大品牌构修高端化政策，以高价钱车型掀开剩余空间。手艺上，自研手艺如易四方、易三方、云辇车身操纵编造及高阶智驾编造，为高端车型供给分别化角逐力。25年1月，三大高端品牌贩卖占比为6.1%；商场方面，30万元以上商场自决品牌市占率为42.1%，比亚迪占6.4%，向上取代空间仍较大。瞻望另日，三大品牌希望通过更高的产物力，更速的产物出新继续抢占A商场，带来营收和利润端双增厚。24年上市的Z9和Z9GT以大空间和满意华丽凯旋打造爆款模板，连结3个月得回30万元以上新能源华丽轿车销冠。

　　智能化：手艺落地智驾平权，看好迅疾造成飞轮效应。比亚迪智能化政策进入加快期，2月10日颁发的天神之眼C（可援帮高速NOA和自愿停车）将搭载至7~20万元主销价值段车型上，真正杀青落地平权。智驾版车型将进一步晋升产物角逐力，估计25-26年智能化车型销量占比超越80%，正在智驾数据堆集方面得回急速晋升，同时，依托其超5000人的智驾工程师，逐渐杀青算法自研，继续晋升高阶智驾才能。

　　中芯国际是中国最大，环球第三大晶圆代工企业，具有中国内地最通俗的手艺遮盖，不妨供给囊括逻辑、非易失闪存、CMOS图像传感器和模仿/射频等工艺的通用平台。咱们以为中芯国际是环球资产链重构要紧受益者之一，地缘政事影响继续加剧布景下，客户本土化分娩需求加快晋升，海表安排公司普及正在国内分娩的比例。

　　瞻望2025年，体贴：1）美国普及进口合税叠加国内刺激消费战略，推进消费电子企业补库存，2） 中国安排企业加快供应链当地化措施，以应对海表分娩日益延长的不确定性，3）DeepSeek的映现处置了国内缺乏杰出算法的逆境，下半年起先希望推进AI算力需求延长，成为中芯下一个延长动能。

　　公司2023年下半年昭着“用户为先、AI驱动”政策，并聚焦淘天、国际贸易和云三大主业，踊跃革新并试验营业立异，聚焦集团营业的政策意思和永久价钱。

　　正在云营业上，公司埋头加入公有云及AI：1）大模子才能继续迭代，僵持开源盛开。据通义大多号，2025年1月29日凌晨，阿里云通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max全新升级颁发。Qwen2.5-Max模子是阿里云通义团队对MoE模子的最新摸索收获，预熬炼数据超越20万亿tokens。正在Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench、GPQA-Diamond及MMLU-Pro等基准测试中，Qwen2.5-Max比肩Claude-3.5-Sonnet，并简直一共超越了GPT-4o、DeepSeek-V3及Llama-3.1-405B。其它，据2024年9月阿里云栖大会，正在HuggingFace和魔搭社区中，已有超越5万个基于通义千问模子开辟的衍生模子，位于环球第二，超越国内其他开源模子，咱们以为基于通义千问模子的生态编造或正正在逐渐成熟。正在咱们看来，近期Deepseek的手艺冲破也对开源大模子周围爆发了较大正向鼓励，模子开源消重了AI使用的准初学槛，使得更多开辟者不妨基于模子构修自身的使用。这不但有帮于推进AI手艺的普及和使用立异，还为开源模子自身供给了更多的反应和优化机缘，有帮于开源生态的逐渐繁华。

　　2）To C使用或为阿里AI 2025年发力核心，与苹果互帮或为揭幕序章。2025年2月11日，据The Information，苹果和阿里将合动作中国iPhone用户开辟AI成效。此前据智能闪现大多号2025年1月16日报道，阿里旗下的智能互联行状群正式由智能音讯行状群总裁吴嘉统管。智能互联为阿里正在2022年兴办的一级营业部分，其焦点品牌为天猫精灵，目前天猫精灵的硬件团队已与夸克产物团队统一处事，其处事核心囊括新一代AI产物的规规界说，以及与夸克AI才能的统一。2024年12月，“通义”产物团队已从阿里云智能具体划入阿里智能音讯行状群，目前该行状群还具有夸克、书旗幼说、UC浏览器、超等汇川告白平台等营业，发轫造成了实质-AI使用-AI硬件的完好链条，亦显示出阿里意正在加码发力C端使用的才能与锐意。咱们以为阿里云动作中国最大的云供职供给商之一，正在承载高并发用户需求、满意当地化原则请求等方面拥有自然上风，且其环球安顿的产物供职+面向AI的全栈手艺才能，希望正在MaaS+PaaS+IaaS全链条上与苹果配合继续赋能iPhone AI才能。

　　3）正在对表投资上，阿里深度构造AI资产另日。正在AI草创公司上，阿里前后投资了囊括：月之暗面（通用人为智能周围的创业公司，旗舰产物为kimi智能帮手）、智谱AI（数据与学问双轮驱动的下一代人为智能编造开辟公司）、生数科技（资产级多模态大模子研发商）、百川智能（已颁发多款开源AI中文大模子）和秘塔科技（法令AI东西）等数十家AI草创公司。

　　腾讯AI政策倾向定位为“以AI为焦点，打造智能云，赋能聪慧资产”，聚焦内部游戏、云等多元营业齐同繁荣。正在C端商场，腾讯依据较高的用户周围和音讯资源壁垒繁荣文娱和使用倾向AI产物；正在B端商场，腾讯运用较高的客户资源和团队周围上风继续构造。

　　AI推进下游戏玩法或迎来打倒式立异，AI agent的引入亦希望大幅压缩研发周期，消重开辟本钱，晋升游戏创作的自正在度和周围化分娩才能，重溺式大天下体验亦或迎来质变升级。目前腾讯开源混元3D大模子明显晋升游戏开辟恶果，加快迭代周期。跟着后续游戏AI引擎GameGen-O与GiiNEX的成效足够与更多产物落地，AI驱动的智能NPC、动态剧情天生等手艺将更具冲破性，拓展至更多游戏安美观景，进一步加强用户重溺感与互动性。

　　云生态另日或将整合周围筹算与大模子才能，杀青全链途数据及时阐述，晋升跨平台协同恶果。目前腾讯云正借帮大模子优化现有产物矩阵，AI智能客服、自愿化运维、智能引荐等场景已发轫落地，另日腾讯云继续推出行业定造化AI处置计划或推进2B营业向更高附加值倾向繁荣。

　　AI加持下的社交生态或可进一步拓展至多模态全感知音互，AI帮手可整合图像、视频、激情及处境数据，杀青对用户情境的及时理会，并通过语音等多种样子即时实行交互。目前腾讯希望中短期内开始推出具备脾气化交互才能的AI社交帮手（参考Meta AI），深度融入微信生态，优化音讯获取、实质创作、智能引荐及生计约束体验。另日， AI驱动的社交互动形式将明显晋升用户重溺感，推进实质消费形式升级，重塑社交生态方式。

　　AI电商帮手勾结多模态理会与及时交互可精准般配脾气化需求，另日希望改造消费者决定旅途，消费决定恶果或迎来大幅晋升。目前腾讯希望中短期推出AI电商帮手（参考Amazon Rufus），深化商品音讯解析、导购与脾气化引荐等焦点才能，优化微信幼店购物体验，加强用户粘性，晋升商家运营恶果，完好电商生态闭环并进一步开掘微信电商延长潜力。

　　其它腾讯继续加码AI资产草创公司，构修大模子焦点症结的投资疆域。其构造企业囊括月之暗面（AIGC大模子研发）、无问芯穹（大模子软硬件协同优化平台）、智谱AI（AI学问智能手艺）、百川智能（AI使用软件）、Minimax（AI处置计划）及燧原科技（AI云端算力产物供应）等。

　　24年起政策倾向为“当地、零售、科技和国际化”，构造架构调治后晋升科技与国际化的优先级。而正在科技维度，美团要紧以无人配送为焦点宗旨，继续加大正在机械人、无人机、智能驾驶方面等的加入，此中无人机和智能驾驶要紧处置点到点的运输，而机械人则要紧处置表卖配送的结果一公里，造玉成盘配送流程的全闭环。无人配送对付美团构修更为完好隆盛的配送汇集意思巨大，好比无人机可投递至守旧人力配送无法来到的地方，同时因为配送本钱正在美团每单表卖金额中占比抵达约15%，是以无人配送的繁荣对付美团焦点营业远期意思深远，或希望掀开更永久的利润开释空间。

　　1）美团继续投资机械人、智能驾驶等合节科技笔直周围。遵循咱们统计，美团正在23年1月至24年2月时刻合计投资10家公司，此中囊括3家机械人、3家AI大模子、1家无人配送公司。此中24年2月美团正在B+轮成为宇树科技第二大股东，持股8%，仅次于创始人王兴兴，宇树科技埋头于消费级、行业级高本能通用足式/人形机械人，手艺气力强劲，是美团机械人赛道的要紧投资押注。

　　2）无人配送已有发轫发扬。据美团无人机大多号，截至2024岁尾，美团无人机已开明53条航路%，新增用户超8万人。营业摸索方面，美团无人机继续拓展新场景，国内曾经遮盖深圳、北京、广州等都邑，无人机配送目前正在国内的日均订单量约1000单（据36氪另日消费）。同时踊跃饱动国际化，2024年12月17日迪拜民航局向美团颁布无人机配送运营天赋，标识其走向环球化运营。目前的核心正在于找到更多无人机具备上风的场景、晋升编造安谧性和产物适配力，而普适化推论的痛点则正在于目前无人机的本钱相对较高。但因为中东人力本钱高于国内，同时迪拜的战略处境相对宽松，是以美团Keeta Drone（无人机海表名称）的繁荣希望速于国内，跟着美团无人机的配送本钱正在近几年中都有较大比例的逐年低重，估计5年内迪拜区域的无人机配送本钱或可与地面配送相般配，届时Keeta Drone或可将遮盖Keeta订单的10%-20%。其它，正在无人车配送层面美团曾经告竣400万单配送，遵循Ark Invest，其排名环球第三，正在道途配送周围仅次于新石器的600万单排名环球第二。咱们估计另日三到五年内，跟着无人机配送手艺的完好和本钱的继续消重，或能够看到其订单层面的继续冲破。

　　3）美团继续正在科技草创公司加大加入。美团自2021年“零售+科技”政策转型之后，后续大部门投资均为进步修设和科技周围公司，仅22-24年间合计投资23家（占自10年往后其科技投资的70%），呈现出光鲜的政策注意。同时从投资风致来看，美团科技投资轮次会合正在C轮或以前的早期，且大部门为草创公司，发扬出美团永久耐心的内正在禀赋，其要紧目标并非赢利，而是为本身正在干系周围的构造做增补，此中斗劲出名的投资标的囊括宇树科技、月之暗面、智谱AI和光年除表等等。

　　交易摩擦危急：若中美交易摩擦危急加剧，则会对环球半导体供应变成继续袭击，也许变成厂商事迹不足预期的危急。

　　半导体周期震动：半导体为周期性行业，若终端需求不足预期，且供应链库存高企，半导体行业也许进入下行周期的危急。

　　本研报中涉及到未上市公司或未遮盖个股实质，均系对其客观公然音讯的拾掇，并不代表本琢磨团队对该公司、该股票的引荐或遮盖。